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现金注入-美联储可能会在一段时间内继续向市场注入资金

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華盛頓時間周二上午,紐約聯儲採取行動,通過回購協議向銀行系統注入530億美元資金。紐約聯儲周二下午表示,將在當地時間周三上午再注資750億美元。高盛集團財務主管貝斯·哈馬克(BethHammack)表示:「市場將拭目以待,看看美聯儲是否會讓這成為一個更持久的策略。」

分析師說法:再注入資金是暫時行為

有分析指出,幾個因素造成了回購流動性的擠壓:市場上有一大批新發行的美國國債,這增加了交易商的資產負債表持有量,就像公司需要向政府交納稅款一樣。如果放任不管,利率上升可能會提高企業和消費的成本,對經濟造成傷害。

過去5年時間里,在美聯儲停止QE后,其外匯儲備其實一直在下降,尤其是在2017年,即在美聯儲宣布縮表后更是如此。外匯儲備已經從2.8萬億美元的峰值下降到上周的不到1.5萬億美元。美聯儲上個月還停止了縮表,但由於流通中的貨幣和財政部的一半融資賬戶等其他美聯儲負債正在上升,未來幾周和幾個月時間內,外匯儲備可能還會進一步減少。

每經記者蔡鼎每經編輯何劍嶺為了壓低利率,美聯儲于華盛頓時間周二向貨幣市場注入現金,為十多年來的首次。在技術因素導致流動性突然短缺后,美聯儲表示周三將再次採取類似措施。

《每日經濟新聞(博客,微博)》記者注意到,這些壓力與美國各大銀行面臨的資金短缺有關,這些資金短缺與聯邦借款增加和美聯儲近年來決定縮減資產負債表(縮表)有關。

CMR分析師DavidLiu在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示:「市場資金緊張肯定有一部分原因是由於美聯儲的縮表策略,從2017年10月開始的縮表行為肯定會造成市場資金的減少。縮表是一個長期行動,而近期財政部的國債拍賣將一部分市場資金轉化為了債券,可能加劇了市場資金緊張的情況。」

《每日經濟新聞》記者注意到,在美國金融危機期間和之後,美聯儲通過降息和QE(包括購買數千億美元的美國國債和抵押貸款支持債券)向金融系統注入了大量準備金,將利率降至接近於零的水平后刺激美國經濟增長,所以上述行為是其自2008年以來首次干預貨幣市場。

銀行的高管們也警告稱,監管改革可能導致資金緊張,比如要求銀行持有足夠多的高質量流動資產,為30天的現金流提供資金。現在的問題是,美聯儲公開市場委員會(FOMC)可能會採取什麼樣的措施,以改善其對關鍵「管道」的控制,這些「管道」將其對貨幣政策的決定傳遞到更廣泛的經濟領域。

與此同時,美國金融危機后的金融法規也使美國短期貨幣市場變得不像以前那麼靈活。如果銀行業的儲備充裕,可以吸收本周那種市場波動時,這一點也就變得不那麼重要。投資者、交易員和分析師表示,回購利率的飆升始於當地時間本周一下午,遠早於市場上絕大多數隔夜貸款交易通常發生的時間。一位交易員表示,現金需求的來源尚不清楚,因為尋求現金的交易員可能是代表自己操作,也可能是作為其他各方的中間人。

美聯儲政策制定者設定的目標區間是影響銀行在隔夜市場相互借貸的一套短期利率,但這些利率最終由市場決定。如果市場中的各種操作失敗,聯邦基金利率可能會明顯偏離目標。短期內,這可能只會影響在隔夜市場借款的市場參与者,但如果壓力持續足夠長的時間,可能會影響其他企業和消費者支付的利率。

有分析師周二也表示,美聯儲可能會在一段時間內繼續向市場注入資金,從而確保回購市場的平穩運行,但目前尚不清楚需要多長時間。道明證券固收策略師根納迪·戈德伯格(GennadiyGoldberg)表示:「這在各個方面看來都是一種應急措施。」

此外,因為政府債券的銷售增加,為不斷增加的政府赤字提供了資金,買賣美國國債的基金的資產負債表上則擁有更多的證券。本周一,美國企業向財政部繳納公司稅,加上美國國債的拍賣,導致大量現金從銀行系統轉移。

這些利率偏差還削弱了美聯儲通過貨幣政策保持經濟擴張的能力,例如通過降低利率提振經濟,並通過加息防止經濟過熱。前美聯儲經濟學家、CornerstoneMacro分析師羅伯托·佩里(RobertoPerli)表示:「根本的問題是,系統中沒有足夠的流動性來滿足需求,美聯儲做的就是提供這種流動性。」隔夜貸款市場的利率上升「顯然不可取,因為它們阻礙了貨幣政策決策向經濟其他部門的傳遞」。

彭博社報道稱,美聯儲時隔11年後再次啟用回購操作,凸顯出了美國貨幣市場結構性問題的嚴重程度。也就是說,華爾街的主要公司手頭已經沒有足夠的現金來滿足市場的資金需求,市場試圖吸收創紀錄的美國國債,從而為美國預算赤字提供資金。長期觀察人士認為,解決這一問題的辦法是美聯儲繼續向市場定期注入資金。

在過去一年裡,FOMC偶爾會降低向銀行支付的美聯儲準備金的單獨利率,這可能會減低銀行將準備金存入美聯儲的意願,從而增加其他短期貸款市場的流動性。美聯儲可能會在本周三再做一次這樣的調整。不過有分析師表示,即使美聯儲再次出手,也將是暫時的。

周一,影響整個美國金融體系借貸成本的聯邦基金利率從上周五的2.14%升至2.25%。美聯儲試圖將這一利率保持在2%~2.25%區間的目標範圍內。但據交易員稱,周二早間聯邦基金市場的出價高達5%,遠高於目標區間。投行傑弗瑞的數據顯示,周三上午隔夜回購利率的報價約為4%,同樣高於上述目標區間。

回購利率報價遠高於美聯儲目標區間

並沒有證據表明美國的信貸市場因為美聯儲的上述操作而出現混亂,相反,推高聯邦基金利率的壓力與貨幣和監管改革有關,這些改革也導致了銀行資金短缺。

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