用投资一级市场的眼光去投资二级市场-游戏加速器下载-天骄新闻网
点击关闭

投资茅台-用投资一级市场的眼光去投资二级市场

何炅睡三个小时

對於巨大宏觀風險的防範是復勝資產投資理念三大核心之一,但陳博士補充到對於個股風險的防控也同樣不容忽視。近年來,可能因為宏觀經濟環境下行的壓力加大,傳統行業也面臨著提質升級的選擇,一些企業可能內核提升不到位,但因為融資等需要,對市值有一定的要求。從而走上了極端的財務造假等不法之路,面對雷聲陣陣的現象,減少投資過程中犯錯的概率也是複利致勝道路上的必備技能。

上市公司就像一輛行駛的汽車,如果我們認為汽車的行駛的方向就是我們想要到達的遠方,我們就選擇上車遠行,但此時我們只是一名後排乘車,公司的管理層就好比是這輛汽車的司機,我們對司機的影響是很弱的,而司機的駕駛素質,直接決定了乘客的安全,也是保障乘客能否順利到達目的地的重要因素之一,但我們不能像一級市場的投資者那樣自己去當司機或者坐上副駕駛。那麼我們能做的就是在選對方向後也盡量選擇駕駛素質較好的司機。

以上談的更多是「防雷術」,而從「道」的層面來說,有悖常識必有妖。在自己的能力圈範圍內只做自己看得懂的投資,寧可錯過,也不做錯。「術與道」相結合,基本就能排除絕大多數的「地雷」。正因這份堅守,復勝資產的持倉多年來從未踩過雷,真正做到嚴格防控投資風險把投資者的利益放在首位。

因為興趣使然畢業后陳博士沒有繼續金融學理論研究,而是進入廣發基金開始轉嚮應用型研究,因為看好股票投資市場的潛力也因為投資理念的契合,2016年陳博士選擇了加入復勝資產,開始了自己的創業之旅。在針對特定投資者的路演現場,他清晰且堅定的講述着自己的投資理念,以及對現在市場的看法。

芒格曾說過「如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待着就行了。」言簡意賅,投資的第一要素是做正確的選擇,其次是耐心持有。在選擇上我們堅持業績驅動型的價值投資,以一級市場的眼光去投資二級市場,另一方面防範巨大的宏觀風險的同時兼顧個股風險,把投資者的利益放在首位,通過時間積累複利,這就是復勝資產。

用投資一級市場的眼光去投資二級市場

第一是注重從內部價值去評估投資標的,價值評估有很多切入點,我們通常選擇的切入點之一就是研究投資標的商業競爭格局情況,重視公司自身的商業壁壘。因為一個公司的護城河即商業壁壘基本上決定了他的業績驅動力量。競爭格局越好、商業壁壘越高,公司業績驅動能力就越強。

從反向舉例,還是可以看茅台,前段時間市場有傳聞說茅台的大部分產品在渠道端沒有真正被市場消化,也有暴雷的風險。我們通過調研發現真相是大部分經銷商的庫存也不多,他們也同樣缺貨賣,但是因為白酒的屬性,消費者喜歡喝陳年酒,加上升值的潛能,可能有些的確有些庫存是在一些大的消費者手裡的,至於這些消費者手中的庫存有多少,這個沒辦法準確統計,但這和大部分產品被壓在渠道還是有區別的因為等新酒變成年份酒後消費者大概率會消費掉。另外關於茅台的提價,其實茅台出廠價一直都是沒有變的,終端價格一直都在漲,他是被需求拉動的,當然可能也存在一些黃牛和熱錢在裏面,但茅台漲價是一個市場行為。和廠家提價把貨壓給經銷商的情況是不一樣的。這個例子就說明,是雷不是雷,需要投資者親自調研來判斷。

第二點,重視標的公司的治理結構,這一點一級市場投資有着二級市場無法比擬的優勢,因為一級市場的很多投資者在天使投資輪或後續的ABC輪投資中會要求參加到公司治理中,可以直接參与或影響標的公司的治理,從而防範公司治理問題帶來的風險。所以在一級市場出現公司治理問題的並不多。對於二級市場投資都來說,關註上市公司的治理情況也同樣重要。

格雷厄姆曾在《證券分析》中指出,以實業的眼光對待證券投資,是價值投資的基本原則。復勝資產堅持業績驅動型的價值投資理念決定了我們會用投資一級市場的眼光去投資二級市場。

陳盛業博士表示,風物長宜放眼量,在投資周期和投資眼光上我們會拒絕短視傾向放眼未來,以長為宜。之前因為A股的投資者結構中散戶數量巨大,出現過熱衷於炒作題材,內幕交易等短視行為,這些都是二級市場獨有的,而一級市場和二級市場比較相通的要素就是回歸投資的本質,如何回歸主要有三點。

1998年,亞洲金融市場大幅動蕩,亞洲金融危機以燎原之勢全面爆發,也就在這個談金融即色變的年代,陳盛業博士像其他高考學子一樣,帶着海闊憑魚躍的豪情,興奮的選擇着自己未來的從業方向,憑着對金融學的嚮往,他在高考志願上毅然的選擇了清華大學金融學專業,這個當時「不太受歡迎」的專業,從此開始了他長達近10年的金融學理論學習和研究。

【免責聲明】本文僅代表合作供稿方觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

陳盛業博士認為凡是所謂的「雷」必定是有跡可循的,最簡單的就是關注現金流的問題,回頭來看很多暴雷公司的現金流在暴雷的前幾年就開始存在不符合常理的地方,所以在平時研究公司的過程中一旦發現就應該有很大的警覺性。相對來說企業的現金流是比較難造假的,但是隨着投資者投資素質的不斷提升,造假公司的「偽裝術」也越來越高超,這兩年A股公司現金流造假開始頻發。但碰到這種情況也並非完全束手無策,仍然可以通過公司產品銷售情況去判斷。從供應鏈下游渠道或第三方終端數據去草根調研驗證信息的真實性。

最近市場普遍比較關注的茅台(600519),用商業競爭格局去剖析也可解釋為何茅台會成為價值投資的典範,在以前消費者心中的高端白酒有茅五瀘,他們是一個並列的競爭格局,但近幾年,貴州茅台(600519,股吧)除了重視對品牌底蘊的宣貫塑造,也極為重視渠道網絡的建設,通過價差體系保證了經銷商利潤,從而逐步確立了高端白酒的標杆地位,漸漸的茅台酒的消費群體已經和其他品牌白酒的消費群體出現了分化,調研發現現在茅台酒的消費人群大部分僅會在茅台高端酒矩陣中去選擇消費,而很少去消費其他品牌的白酒。但是除了茅台以外的其他品牌高端白酒可能仍處在一個並列的競爭格局中。茅台已經從原有的商業競爭格局中脫穎而出,針對自身的消費群體茅台擁有較高的定價權,這是一個很高也很穩固的壁壘。然後疊加茅台產能的擴充和產品本身的生命力表現出的一個提價的趨勢,就成就了茅台現階段一個量價齊升的局面,從而更大程度上保證了茅台在未來的持續盈利能力。市場自然就有了投資熱情,估值水平也處在一個穩步向上的通道中。

第三點,關註標的公司估值水平。在一級市場投資中,投資者關於估值的制定,往往有一個主動的報價和談判的過程,這也是投資過程中最為核心的一環,首先是值不值得買(300785,股吧),再就是以什麼價格來買。同樣在二級市場中,我們希望標的有一個好的商業模式,有一個好的公司治理結構,也希望有一個合理的估值水平,當然萬事不可能十全十美,但估值必須儘可能在一個合理的能接受的範圍之內。如果是前兩點都滿足但是明顯高估的股票,我們可能會等待機會,如果發現有被低估的股票就是錦上添花。

如何判斷一個上市公司的治理結構是否完善合理呢?陳博士指出有兩個指標可以參考,第一是整個管理層的素質,能力和誠信是關鍵要素,這個需要在調研中親自去了解。第二就是看公司歷年的分紅情況,他認為一個連續的高比例分紅的公司往往是治理結構較為完善的公司。一些不願意回饋股東的企業,即使擁有很強的盈利能力,也會盡量規避。

規避宏觀風險的同時防範個股風險

世事紛擾,投資亦如此,往往選擇之間,本質盡現。有足夠深的護城河、有完善的公司治理結構加上一個合理的估值水平,這三點完全接近或符合一級市場對標的審美。以一級市場的眼光來投資二級市場,往往可以化繁為簡,不考慮其他主觀風險,直擊投資本質。

今日关键词:王志飞最佳男配角